Юридический due diligence компании: что проверяет инвестор

Legal due diligence: суть проверки для собственника

Legal due diligence проводят до сделки, чтобы инвестор понимал реальное состояние бизнеса, а не то, что написано в презентации. Проверяют права на доли или акции, договоры, активы, обязательства, персонал. Задача не найти повод отказаться, а понять, какие риски переходят к инвестору вместе с деньгами и как их учесть в цене и условиях.

Для вас ценность проверки в другом. Пока инвестор изучает документы, вы видите бизнес его глазами: где права оформлены небрежно, где договор подписан без полномочий, где актив числится не на компании. Найденное лучше закрыть самому, чем услышать о нём в переговорах как об аргументе против вашей оценки.

По общему правилу проверка идёт тихо, через запрос документов и переписку, без выездов и публичных действий. Чем аккуратнее вы ведёте корпоративные и коммерческие бумаги, тем короче и спокойнее этот этап. И тем меньше поводов у инвестора менять структуру сделки в свою пользу.

Корпоративная структура: права на доли и акции

Инвестор начинает с вопроса, кому принадлежит компания и на каком основании. Он смотрит устав, решения о создании, протоколы собраний, сведения о долях или акциях. Если доля переходила по договору или наследству, нужны подтверждения. Любая дыра в цепочке прав означает, что человек, с которым инвестор ведёт переговоры, может оказаться не тем, кто вправе распоряжаться бизнесом.

Отдельно проверяют обременения: залог доли, арест, корпоративный договор с другими участниками, преимущественные права. Заложенная доля или соглашение, ограничивающее продажу, способны сорвать вход инвестора. Поэтому такие вещи раскрывают заранее и предлагают решение, а не надеются, что не заметят.

Смотрят и на историю изменений: смену участников, увеличение капитала, сделки с собственными долями. Задача - убедиться, что каждое изменение оформлено решениями и не ущемляло права тех, кто в них не участвовал. Для собственника это повод проверить свой же архив и восстановить недостающие документы до начала проверки.

• Устав в актуальной редакции и все изменения к нему
• Решения о создании и протоколы собраний по ключевым вопросам
• Документы по всем переходам долей или акций
• Сведения об обременениях, залогах и преимущественных правах
• Действующие корпоративные договоры и соглашения участников
• Сделки с собственными долями и увеличение капитала

Договоры и обязательства: что ищут в контрактах

Договорный блок проверяют, чтобы понять, какие обязательства у компании перед клиентами, поставщиками, арендодателями и партнёрами. Инвестор смотрит на сроки, штрафы, условия расторжения, ограничения на смену собственника. Пункт, запрещающий менять контроль без согласия контрагента, для него важнее, чем красивая выручка.

Особое внимание - крупным и необычным сделкам, займам, поручительствам, обеспечительным сделкам. Если компания обязана отвечать за чужой долг, это прямо влияет на её стоимость. Инвестор попросит подтвердить полномочия подписантов: были ли у них права на такую сделку и одобрялось ли она участниками или советом директоров.

Что делать собственнику? Составить реестр действующих договоров с суммами, сроками и ключевыми условиями. Проще один раз собрать таблицу, чем неделями доставать документы по запросам. Отдельно отметьте договоры, где есть зависимость от одного клиента или поставщика: это частый предмет торга.

Активы, интеллектуальная собственность и персонал

Инвестор проверяет, что компания реально владеет тем, чем пользуется. Оборудование, транспорт, недвижимость должны числиться на ней или быть оформлены в аренду. Если ключевой актив принадлежит собственнику как физическому лицу, инвестор захочет понять, как он попадёт в компанию и на каких условиях. Иначе деньги вкладываются в бизнес без его основы.

Отдельная зона - интеллектуальная собственность: программы, товарные знаки, дизайн, техническая документация. Важно, чтобы права были оформлены на компанию, а не оставались у основателя или подрядчика. Права по договорам с разработчиками проверяют особенно внимательно, потому что здесь часто встречаются пробелы.

Кадровая часть касается не только штатного расписания. Инвестора интересуют трудовые договоры с ключевыми людьми, условия о неконкуренции и сохранении конфиденциальности, долги по обязательным платежам перед работниками. Люди - часть бизнеса, и проверка показывает, удержатся ли они после сделки.

От результатов проверки к term sheet

Term sheet фиксирует базовые договорённости: сколько денег, за какую долю, на каких условиях, с какими правами инвестора. Его часто подписывают до или параллельно с проверкой. Но итоговые условия зависят от того, что найдено: найденная проблема даёт инвестору повод снизить оценку, добавить условие или потребовать закрыть риск до входа.

Поэтому term sheet редко бывает окончательным. Часть его пунктов - защита от того, что выявит legal due diligence. Если проверка покажет долг или слабые права на актив, инвестор захочет либо снизить цену, либо ввести отлагательное условие, либо предусмотреть компенсацию. Изучайте эти пункты как сценарии, а не как формальность.

Для собственника это момент торга. Чем раньше вы сами знаете свои слабые места, тем спокойнее реагируете и предлагаете решение: исправить документы, оформить права, закрыть обязательство. Тогда term sheet пишется под понятный бизнес, а не под восстановление доверия к нему.

Due diligence глазами компании: где риски для собственника

Проверка идёт на вашей территории, поэтому риски здесь в первую очередь про информацию и переговоры. Инвестор получает доступ к клиентским базам, условиям сделок, устройству бизнеса. Если нет письменного режима конфиденциальности, эти данные уходят без обязательств, а вы теряете часть переговорной силы.

Второй риск - сама организация процесса. Если документы собираются хаотично, инвестор видит небрежность и делает выводы о качестве управления. Это влияет на условия сильнее, чем отдельная ошибка в бумаге. Подготовка к проверке - это не показ, а работа по наведению порядка, которая остаётся с вами и после сделки.

Третий риск - границы раскрытия. Не всё нужно отдавать сразу: сначала базовый набор, затем уточнения по запросу. Это не сокрытие, а нормальный порядок. Но о проблемах, которые инвестор всё равно найдёт, лучше говорить первым: признанный и закрытый риск стоит дешевле, чем обнаруженный.

• Подписать соглашение о конфиденциальности до передачи любых данных
• Определить одного ответственного за сбор и выдачу документов
• Свести актуальный набор корпоративных и коммерческих бумаг
• Заранее проверить права на ключевые активы и интеллектуальную собственность
• Составить перечень известных проблем с планом их закрытия
• Выдавать документы по запросу, а не всё сразу

Две модели проверки: инвестор проверяет сам или вы готовите почву

Проверку можно проводить в разных режимах. Инвестор может вести её полностью своими силами и по своим лекалам, а может опираться на заранее подготовленный вами пакет документов и ограничиться уточнениями. Это разные по трудозатратам, срокам и влиянию на переговоры сценарии, и выбор зависит от зрелости сделки.

Сравнение ниже - про управленческий выбор, а не про юридическую обязанность. По общему правилу порядок проверки прописывают в term sheet или в отдельном соглашении о проведении проверки, и от этого зависит, кто и в каком темпе двигается.

Вывод простой: заранее собранный и упорядоченный архив - это не формальность, а инструмент переговоров. Он экономит время и снижает вероятность, что отдельная бумага определит оценку всего бизнеса.

Заверения, гарантии и транши: как прикрыть найденные проблемы

Найденные на проверке риски переносят в договор. Заверения об обстоятельствах - это ваши утверждения о состоянии компании, на которые инвестор опирается. Если утверждение окажется неверным, наступают последствия, прописанные в договоре. Поэтому заверения должны быть точными и не шире того, что вы реально можете подтвердить.

Транши - ещё один способ учесть неопределённость. Деньги вносятся частями, привязанными к событиям: закрытию долга, оформлению прав, получению лицензии. Для собственника это способ снизить давление на оценку, а для инвестора - растянуть риск. Условия траншей формулируйте так, чтобы события были достижимы и понятны.

Здесь же фиксируют сроки сделки и порядок выхода из неё, если что-то не сложилось. Честная оговорка о последствиях понятнее, чем попытка умолчать о проблеме. Налоговые последствия договорённостей обсудите с налоговым консультантом: это отдельный блок, который в проверку не входит.

Корпоративный договор и акционерное соглашение: право вето и баланс

Вход инвестора в ООО или в акционерное общество меняет управление. Инвестор хочет влияния, соразмерного деньгам, а собственник - сохранить контроль над текущими решениями. Этот баланс прописывают в корпоративном договоре или акционерном соглашении: что решается большинством, что требует согласия инвестора.

Право вето - самый чувствительный инструмент. Если инвестор получает согласие по слишком широкому кругу вопросов, компания теряет скорость и гибкость. Разумно ограничить вето сделками, которые меняют суть бизнеса: продажа активов, крупные займы, смена профиля. Операционные решения лучше оставить менеджменту и собственнику.

В договоре также фиксируют порядок назначения органов управления, доступ к информации, порядок разрешения тупиковых ситуаций. Эти пункты редко обсуждают при подписании, а вспоминают при первом конфликте. Пропишите механику заранее: кто решает, что происходит при равенстве голосов, какие сроки и последствия.

• Перечень вопросов, по которым требуется согласие инвестора
• Состав и порядок формирования органов управления
• Права на информацию и сроки её предоставления
• Механизм разрешения тупиковых ситуаций
• Ограничения на изменение устава и структуры капитала
• Порядок согласования сделок выше установленного порога

Выход инвестора: tag-along, drag-along, ликвидационная привилегия, антиразмытие

Инвестор входит, чтобы когда-то выйти. Условия выхода закладывают заранее, потому что потом договариваться поздно. Ликвидационная привилегия определяет, кто и в каком порядке получает деньги при продаже бизнеса или возврате вложенного. Она может серьёзно изменить вашу долю в результате сделки, поэтому считайте сценарии до подписания.

Tag-along даёт миноритарию право присоединиться к продаже, когда основной собственник продаёт свою долю. Drag-along, наоборот, обязывает присоединиться к продаже по требованию большинства. Оба механизма защищают разных участников, и их сочетание определяет, насколько свободно вы распоряжаетесь своей долей в будущем.

Антиразмытие защищает инвестора при дополнительных выпусках или снижении оценки, пересчитывая его долю. Условие полезно инвестору, но способно сократить вашу долю при новом раунде. Сравнивайте варианты расчёта и смотрите, при каких сценариях вы теряете больше всего. Это расчёт, а не формальность.

Порядок действий собственника

Подготовку к проверке удобно вести как проект с понятными этапами. Ниже - последовательность, которая снижает нервы и потери на переговорах.

1. Определите границы раскрытия и подпишите соглашение о конфиденциальности до передачи данных
2. Восстановите корпоративный архив: устав, решения, документы по долям или акциям
3. Составьте реестр договоров и отметьте обязательства, завязанные на смену собственника
4. Проверьте права на активы и интеллектуальную собственность, при необходимости оформите их на компанию
5. Соберите ключевые кадровые документы и условия по людям, от которых зависит бизнес
6. Составьте перечень известных рисков с планом закрытия и сроками реализации
7. Сверьте итоги проверки с term sheet: что меняется в цене, траншах, заверениях и правах инвестора
8. Зафиксируйте в договоре и корпоративном соглашении право вето, порядок выхода и механизмы tag-along и drag-along
9. Налоговые последствия договорённостей обсудите с налоговым консультантом